De Chinese aandelenmarkt is sinds 1 januari dit jaar fors gezakt: ruim 21%. 22% Als we de licht lagere Chinese valuta, de renminbi meenemen, natuurlijk doen we dat. Opmerkelijk, zeker met een nog altijd hoge economische groei van 6,7% en een outlook over 2019 van diezelfde groei van niet minder dan 6,5%. Ra ra, wat is daar toch aan de hand?
Ruzie met Trump
2 oorzaken zijn hiervoor aan te dragen: natuurlijk de door de Amerikaanse president Donald Trump gestarte handelsoorlog met vooral China en daarnaast de gestegen Amerikaanse 10 jaarsrente met in haar kielzog de Amerikaanse dollar. Donald Trump is zeer ontevreden over de aanzienlijk negatieve handelsbalans tussen USA en China en is dit jaar begonnen met importtarieven van Chinese producten en diensten zwaarder te belasten. Iedere keer wanneer de Amerikaanse president een verhoging aankondigt of zelfs doorvoert reageert de Chinese overheid direct met een tegenreactie van dezelfde economische grootte, waarop Trump vervolgens weer een nieuwe actie initieert. Resultaat is een sanctiewedloop die voorlopig nog geen einde kent en die met name beleggers in China onrustig maakt. Daarnaast is vanwege oplopende inflatie de lange rente in de USA gestegen en samen met de dit jaar duurdere Amerikaanse dollar worden de schuldposities in China als risicovoller gezien en worden investeringen en beleggingen weggetrokken uit dat land.
Actief economisch en fiscaal beleid Chinese staat
De Chinese regering heeft de laatste paar jaar een beleid gevoerd om de hoge schuldenposities van bedrijfsleven en lokale overheden terug te dringen. Vanaf juli jongstleden stopt China met het schuldafbouwbeleid en wordt er weer monetair verruimd. Dat betekent waarschijnlijk een verzwakking van de renminbi. De Chinese financiële sector heeft een aanzienlijke dollarschuld van $785mrd. De Chinese overheid heeft bewezen de macht, vastberadenheid en de middelen te hebben om de economie te sturen en daarmee een harde landing te voorkomen.
Bovengemiddelde groei door urbanisatie en innovatie vanuit software en e-commerce bedrijven
De overheid in China stuurt op een verdere urbanisatie en op het versterken van investeringen in binnenlandse software en e-commerce ondernemingen. Zo is het belang van de technologie sector in China gestegen van 6% in 2012 tot 41% in 2018, onder leiding van Tencent dat ná Google, Amazon en Ebay het grootste internetbedrijf ter wereld is. Mede dankzij dit beleid scoort China zeer hoog op verwachtingen voor omzet en winstgroei voor de komende 3 tot 5 jaar.
Shanghai Index (2000-2018)
KoersWinst-verhouding en Chart
De Chinese aandelenmarkt heeft een relatief lage 12 maands koerswinst-verhouding van 11.6. Hetgeen opvalt ten opzichte van de consensus groeiverwachting voor de winst per aandeel van de Chinese beurs: 18% groei in 2018 en zelfs 19% in 2019 (Bron Yardeni, 24/7/18). De 12 maands KW-verhouding fluctueerde in de periode 1995-2018 tussen 6 en 35.
Chart technisch ligt de Chinese Shanghai Index (2824 momenteel) er op korte termijn zwak bij, steun rond 2600 en in het slechte scenario kan 2360 zelfs aangestipt worden. De lange grafiek laat dan echter nog steeds een stijgende trend zien, waarbij de verwachting is dat de weerstand van vorig jaar (3559) op termijn doorbroken gaat worden. Gezien deze lange grafiek kunnen terugvallen naar 2650 en 2360 interessante koopmomenten zijn.
China in…
In 1987 zong de band T’Pau de hit “China in your hand”. Gezien het belang van de techsector in de Chinese aandelenmarkt-, het verwachte groeiperspectief van Chinese bedrijven (en laat het in plaats van 19% 15% zijn.. ), de relatief lage KW-verhouding-, de grotendeels reeds ingeprijsde negatieve effecten van de handelsoorlog met de regering van Trump en de lange termijn stijgende trend van de Shanghai index, zou ik zeggen: "maak van forse dalingen gebruik en zet China niet in uw handen maar in uw beleggingsportefeuille".
Michael Broeders
Partner Helliot Vermogensbeheer
E: m.broeders@helliot.nl