De rust is dit jaar teruggekeerd op de aandelenmarkten. Toch wel enigszins verassend met een oplopende rente. Maar met name de daling van de inflatie, de versnelling in Artificial Intelligence en het vertrouwen van beleggers dat het einde van de renteverhogingen nabij is, heeft een boost aan de koersen gegeven. Kijken we naar de onderliggende oorzaken van de inflatie als deglobalisering, overregulering, forse overheidsuitgaven, een historisch hoog schuldenniveau en 12 jaar lang een ongekend monetair stimulerend beleid, dan is de kans dit decennium op structureel wat hogere inflatie en rentes aanzienlijk. En daarmee kan de beweeglijkheid, lees onrust op de financiële markten regelmatig weer opduiken. Een klimaat waar hedgefunds vaak in floreren. Maar het ene hedgefund is het andere niet!
Een hedgefund is heel wat anders dan een normale aandelenportefeuille
Een hedgefund is een alternatieve beleggingscategorie die een brede selectie strategieën en financiële instrumenten toepast als bijvoorbeeld opties en futures waarvan 95% van de standaard aandelenportefeuilles geen gebruik van maakt. Een bekend voorbeeld is een long short hedgefund. Hierbij gaat de fondsbeheerder long (middels aandelen, futures of opties) in bedrijven die hij aantrekkelijk vindt en short in bedrijven waarvan hij verwacht dat deze duidelijk minder goed gaan presteren. Hedgefunds werken met een prestatievergoeding en zijn vaak beschikbaar voor een beperkt aantal beleggers.
In rustige, positieve jaren presteren aandelen vaak beter
Duidelijk is dat in jaren met economische voorspoed en dus ook met een positief beleggerssentiment aandelen beter presteren dan een gemiddeld hedgefund. Zo behaalde Barclays Hedgefund Index dit jaar een rendement van 4% ten opzichte van 11% winst door MSCI World.
In onrustige jaren…
Outperformen goede hedgefunds ruimschoots goede aandelenportefeuilles. In het inflatie-decennium de jaren zeventig noteerden Amerikaanse hedgefunds een gemiddeld jaarlijks rendement van 12% tegenover 5% op Amerikaanse aandelen. Hedgefund Citadel met meer dan USD 60 miljard aan geïnvesteerd vermogen troefde in 2022 met +38% de wereldwijde aandelenindex gigantisch af. MSCI World zakte met 13% afgelopen jaar. Maar wat is een goed hedgefund? Het op 1 na grootste hedgefund ter wereld, Bridgewater, liet in 2022 slechts 1% rendement zien…
Appels met peren vergelijken
Verreweg het moeilijkste aspect bij hedgefunds is de enorme diversiteit. De ene maakt gebruik van prijsverschillen in obligaties (fixed income arbitrage), een tweede neemt posities in op grondstoffen, aandelen of valuta gebaseerd op macro-economische cycli en een derde gaat enkel en alleen short op beleggingen. Maak daar maar eens een keuze uit. Dat dient wel te gebeuren want de benchmark, Barclays Hedge Fund Index, doet het op lange termijn niet geweldig. Maar de betere hedgefunds, die presteren wel degelijk goed, vooral in jaren dat aandelen lage of zelfs negatieve rendementen laten zien.
Citadel, Smart Theta Fund, etcetera
Belangrijk is een hedgefund te selecteren met een consistente strategie in een tak van sport waarvan het logisch lijkt dat daar een goed rendement mee behaald kan worden. Citadel specialiseert zich in het signaleren van nieuwe trends om te kopen en luchtbellen om juist short te gaan. Zo zag het in 2007 het risico van de Amerikaanse sub prime mortgages, hypotheken aan personen zonder vast inkomen, en maakte 16 miljard winst door daar short op te gaan. Een Nederlandse nieuwkomer het Smart Theta Fund speelt met slimme optie strategieën in op de beweeglijkheid van de aandelenmarkten. Zo kon in het zeer volatiele 2022 tientallen procenten nettorendement worden behaald. Maar er zijn ook hedgefunds die in allerlei exotische obligaties beleggen, zoals Venezolaanse staatobligaties en dan ook procentueel groot daarin. Tja, dan wordt het allemaal wel erg speculatief. Dus neem de tijd om je in de karakteristieken van een hedgefund te verdiepen. En als je dan enthousiast over de aanpak wordt…
De lage correlatie met aandelen brengt het risico in een totale portefeuille naar beneden.
Goede hedgefunds en die bovendien geen long only strategie voeren (dus niet alleen maar aandelen kopen) hebben een lage of zelfs negatieve correlatie, lees samenhang, met aandelenportefeuilles. Dat heeft als grote voordeel dat het risico in de totale portefeuille van een investeerder wordt gereduceerd. En kijkend naar de resultaten van de betere hedgefunds in onzekere tijden dan lijkt de opname van deze assetcategorie voor de komende paar jaar een aantrekkelijke. Zeker gelet op de risico-rendement balans. En welke investeerder houdt daar niet van?
Drs. Michael Broeders
Partner Helliot Vermogensbeheer
