De zomer is achter de rug en we kijken met interesse naar de manier waarop de wereldeconomie zich weer herstelt naar normale waarden. De vaccinatiegraden lopen wereldwijd op en de lockdowns verdwijnen langzaam van het toneel. De centrale banken houden de inflatie scherp in de gaten aangezien die flink is opgelopen door een mismatch in vraag en aanbod, dat ontstaan is door alle beperkende maatregelen. In Duitsland zijn de verkiezingen achter de rug, naar verwachting zal het vormen van een coalitie minder lang duren dan in ons eigen land. In China speelt een financieel probleem bij vastgoedontwikkelaar Evergrande Group dat voor turbulentie kan gaan zorgen op de markten. De goedkeuring van de stimuleringspakketten in de VS is nog steeds onzeker en het schuldenplafond moet ook nog worden verhoogd.
TERUGBLIK DERDE KWARTAAL 2021
Aandelen ▲
De Amerikaanse aandelen bleven in een opwaarts patroon bewegen door goede bedrijfscijfers van onder andere de techgiganten en twee grote financieringsplannen die boven de markt hangen aangaande infrastructuur en sociale zekerheid. De Europese beurzen bewogen daarentegen zijwaarts tot licht hoger, aangezien de groeicijfers iets lager liggen dan in Amerika en Europa minder grote techbedrijven in haar indices heeft zitten. Aziatische beurzen zagen een zijwaarts tot lager verloop. De groei in Azië blijft achter en de Chinese overheid verscherpt haar regelgeving voor grote technologie bedrijven. Daarnaast speelt het mogelijke faillissement van Evergrande group, een te zwaar gefinancierd vastgoed bedrijf, een rol. Mocht dit bedrijf daadwerkelijk failliet gaan, dan zal dit effect hebben op de groei in China en indirect op de rest van de wereld.
Obligaties ►
De rente op Duitse 10-jaars leningen daalde en steeg weer om ongewijzigd het kwartaal af te sluiten op -0,2%. Het beleid van de ECB is niet wezenlijk veranderd. De 10-jaars treasury yield (staatsobligatie) van de VS bewoog zijwaarts en staat momenteel op circa 1,50%. De FED heeft aangegeven het opkoopprogramma langzaam te willen gaan verminderen (“taperen”) rond het einde van dit jaar, dit zou dan medio volgend jaar afgerond moeten zijn. Aangezien ze dit voornemen de afgelopen maanden al hadden laten doorschemeren kwam dit niet onverwachts en bleven de markten kalm. Voor bedrijfsleningen betekende dit gelijkblijvende yields (effectief rendement) en dus geen koersschommelingen.
Grondstoffen ▲
De olieprijs dipte even om weer sterk te stijgen, per saldo sloot de koers op dezelfde stand als eind juni namelijk $ 75,- per barrel. De euro/dollar koers corrigeerde licht van € 1,18 naar € 1,17 doordat de Amerikaanse overheid nog wat grote uitgaves voor de boeg heeft en doordat Amerika een hogere inflatie kent. De goudprijs daalde van $ 1.825,- naar $ 1.750,- per troy ounce door een sterkere dollar. Prijzen van agrarische producten kenden een zijwaarts verloop en industriële producten stegen in waarde door aanhoudende aanvoerproblemen van producten uit Azië.
VOORUITBLIK VIERDE KWARTAAL 2021
We verwachten dat wereldwijd de inflatie verder oploopt en de groeicijfers op een verhoogd niveau zullen blijven. In Amerika zullen de stimuleringspakketten uiteindelijk goedgekeurd worden en zal de economie verder groeien. De FED zal dit kwartaal beginnen met taperen en in Europa zal de ECB haar opkoopprogramma voorlopig handhaven. In China zal de afwikkeling van Evergrande plaatsvinden.
Aandelen ▲
We zien de bedrijfswinsten verder stijgen, echter de outlook van bedrijven zal wat kwalitatiever van aard zijn vanwege meer onzekerheid aangaande het eventuele uitblijven van een nieuwe coronagolf en logistieke bottlenecks. In het Westen kunnen beurzen wat meer tegenwind verwachten door hoge waarderingen en indien de 10-jaars treasury verder oploopt richting 2%. Technisch gezien is er dan een langjarige bodem gezet en betekent dat een einde aan de trend van historisch lage renteniveaus. De interesse naar vastrentende waarden zal daardoor weer toenemen, wat voor meer aanbod op de aandelenbeurzen kan zorgen.
Obligaties ►
We verwachten dat de FED haar opkoopprogramma gaat afbouwen. Voor de markten is dit geen verrassing waardoor de obligaties niet hard zullen bewegen. De tendens van hogere inflatie en hogere rente zal wel steeds meer doordringen in de markt, waardoor de yield op de muziek kan vooruit lopen. In Europa verwachten we een kleinere beweging in de yield dan in de VS en daarmee relatief stabiel blijvende obligatiekoersen.
Grondstoffen ►
Voor de goudprijs verwachten we door onzekerheid en een toenemende inflatie iets hogere koersen van rond $ 1.825,- per troy ounce. De olieprijs zal verder stijgen door toenemende vraag en kan uitkomen op $ 80,- per barrel aan het einde van het jaar. Voor agrarische producten en industriële metalen verwachten we licht stijgende prijzen door aanhoudend herstel van de wereldeconomie.
STRATEGISCHE AANPAK
De cijfers gaan de positieve kant op, we zijn daarom licht optimistisch over de wereldeconomie en kiezen binnen de aandelenselectie momenteel voor één extra positie in de portefeuille. Omdat de beurzen zich op hoge niveaus begeven, hebben we de positie aangaande het riskmanagement wel verder opgehoogd. We hopen dat de kapitaalmarktrente iets stijgt zodat we de komende maanden een paar bedrijfsobligaties op interessantere niveaus kunnen herbeleggen. De (benchmark-) performances vindt u hier.
We vertrouwen erop u hiermee helder te hebben geïnformeerd.
Met vriendelijke groet,
Helliot Vermogensbeheer
