De zomer is begonnen. In het afgelopen kwartaal zagen we hoe president Trump de handelsoorlog verder uitbreidde, de migratieproblemen in Europa weer de kop opstaken en dat in Italië het populisme weer momentum heeft gekregen. De meeting tussen Trump en Kim was een grote mediashow. Of de meeting een eerste aanzet tot succesvol overleg was moet in het komende halfjaar nog blijken.
TERUGBLIK TWEEDE KWARTAAL 2018
Aandelen ▲▼
Het kwartaal begon voortvarend maar de beurzen leverden in de laatste helft van juni alles weer in. Alle beurzen corrigeerden ongeveer 5% ten opzichte van de vorige top. De Emerging Markets corrigeerden als enige een kleine 10%. We zagen dat de bewegelijkheid weer wat meer terug is op de aandelenbeurzen.
Obligaties ►
De ECB hield haar rentes onveranderd en Draghi gaf aan dat het opkoopprogramma tot het einde van het jaar zal voortduren. Een eventuele rentestap zal waarschijnlijk niet veel eerder vallen dan in de zomer van 2019, aldus Draghi. Verder liep door de onrust in Italië de creditspread van Italiaans staatspapier verder op. In de US verhoogde de Fed haar rente zoals verwacht naar 1,75%-2%. Al met al liepen de koersen van bedrijfsobligaties door de oplopende creditspreads iets terug.
Grondstoffen ▲▼
De olieprijs (WTI) zat in de lift en steeg van 64,- dollar naar 73,- dollar per vat. De wereldwijde vraag blijft groeien, terwijl het aanbod relatief beperkt blijft. De goudprijs daalde ruim 100 USD, van 1340 naar 1240 USD en test de onderkant van de trading range. De koersen van industriële metalen waren door de dreigende handelsoorlog erg volatiel maar stegen per saldo licht. Agrarische producten werden hard afgestraft, de handelsoorlog is hier echt begonnen. Kortom, de koersuitslagen van grondstoffen waren erg uiteenlopend.
VOORUITBLIK DERDE KWARTAAL 2018
De bewegelijkheid zal de komende maanden aanhouden, hoewel de vakantieperiode in augustus meestal rustig verloopt. De Tweede Kamer en het Europees Parlement is geheel augustus met zomerreces, in de US heeft de Senaat slechts de eerste week van augustus vakantie. De handelsvete aangevoerd door Trump zal zich verder ontketenen, de politieke situatie in Italië zal vroeg of laat weer gaan opspelen en de kwartaalcijfers zullen overwegend goed zijn. Het VK lijkt te gaan kiezen voor een relatief zachte Brexit in aanloop naar de finale onderhandelingen.
Aandelen ►▲
Aangezien de zomermaanden zijn aangebroken en de beurzen dan over het algemeen wat minder liquide zijn, zullen mediaberichten meer impact hebben op de aandelenbeurzen. De handelsoorlog die president Trump voert zal de beurs bij tijd en wijle onder druk zetten, alsmede de Italiaanse politiek die in september met haar begroting voor 2019 zal komen. We verwachten dat de individuele bedrijfscijfers goed zijn en voor een positieve tegenhanger op de beurs zullen zorgen. Dit kan mogelijk toch tot nieuwe jaartoppen op de beurzen leiden.
Obligaties ►
Op de obligatiemarkten zal de divergentie tussen de Amerikaanse en Europese obligaties verder uitlopen. De Fed zal de derde van de vier renteverhogingen aankondigen. Vanaf het begin van het vierde kwartaal zal de ECB haar opkoopprogramma afbouwen van 30 naar 15 miljard per maand. Een renteverhoging van de ECB zit er de komende kwartalen nog niet in. De yield op Italiaans schuldpapier zal de komende maanden weer wat oplopen.
Grondstoffen ▲►
De olieprijs zit aan de bovenkant van de trading range. Olie zal er goed bij blijven liggen door problemen in Venezuela en de vraag of Iran later dit jaar getroffen zal worden door sancties van de VS, maar de stijging zal wat afremmen. De goudprijs is gebodemd en kan weer stijgen naar 1300,- dollar. De koersen van industriële metalen en agrarische producten blijven onder druk staan als gevolg van de handelsoorlog tussen de VS en de rest van de wereld.
STRATEGISCHE AANPAK
De bewegelijkheid neemt iets toe. Onze allocatie blijft voor alle portefeuilles basis gewogen, dat wil zeggen dat we uitgaan van de standaard weging. We kijken kritisch naar de aandelenmarkten en nemen actie bij een correctie. We weten echter dat het aandelenrendement vaak in het laatste deel van de economische cyclus wordt gehaald. De obligatielooptijden zijn kort en dit handhaven we tot nader orde. Pas bij een duidelijke draai in de rente is het tijd om door te rollen naar hogere yields. Benchmark rendementen vindt u hier.
Wij vertrouwen erop u hiermee helder te hebben geïnformeerd.
Met vriendelijke groet,
Helliot Vermogensbeheer