Het zijn bizarre tijden. De bewegingen die we op de beurs hebben gezien zijn erg zeldzaam. Afgelopen kwartaal hebben we te maken gehad met een non-stop herstel van de beurzen. De coronacrisis is in Nederland aardig onder controle, echter in een groot deel van de wereld is de trend van besmettingen nog steeds een stijgende.
TERUGBLIK TWEEDE KWARTAAL 2020
Aandelen ▲
De markten lieten een sterk herstel zien sinds de krach die in het eerste kwartaal ontstond nadat de wereld in lockdown ging vanwege de COVID-19 pandemie. Beleggers stonden in de rij om tegen de sterk gecorrigeerde koersen aandelen in te slaan. Dat nieuwe beleggers in de rij moesten staan bij banken kwam mede door de steeds hogere eisen die gesteld worden aan het openen van een beleggingsrekening. Hoe dan ook, alle indices gingen in een razend tempo omhoog gedurende het afgelopen kwartaal. De technologiebeurs NASDAQ in Amerika liet zelfs weer nieuwe toppen zien. De meeste aandelenbeurzen noteren nu nog maar een verlies van circa -7% ten opzichte van niveaus van voor de coronacrisis.
Obligaties ►▲
De obligatiekoersen zijn sterk hersteld. Centrale banken zetten massaal grote steunpakketten in, waaronder het aankopen van kredietwaardige obligaties om de markt en bedrijven te ondersteunen. In Europa is men dicht bij een oplossing voor het vormen van een herstelfonds van 750 miljard euro. Aanvankelijk was er veel weerstand maar nu ook Angela Merkel zich achter het voorstel schaart is het waarschijnlijk onontkoombaar. Allemaal nieuwe fiscale en monetaire middelen om de economie op de been te houden en de rentestand laag. De ECB en de Fed hielden de rentes ongewijzigd.
Grondstoffen ►▲
De olieprijsontwikkeling was groot nieuws in april, doordat de futures (termijncontracten) op een gegeven moment negatief noteerden. Nog nooit in de geschiedenis was er een negatieve olieprijs. Het opslaan van olie werd een uitdaging, overal ter wereld lagen olietankers vol met olie die niet werd afgenomen. Er was een opslagtekort. Inmiddels is de olieprijs weer wat hersteld en noteert Crude Oil $ 40,- per barrel. De goudprijs profiteerde van de onzekerheid op de overige markten en liep van $ 1.500,- op naar $ 1.750,- per troy ounce. Door de trend van deglobalisering daalden voedselprijzen tezamen met prijzen van agrarische producten. De koersen van industriële metalen stegen licht na in april een bodemprijs te hebben bereikt.
VOORUITBLIK DERDE KWARTAAL 2020
Voor de komende weken verwachten wij diep rode bedrijfscijfers vergezeld van onzekere vooruitzichten. Echter, er zullen landen zijn die de coronamaatregelen wat verder versoepelen, waardoor het vertrouwen in de economie licht kan herstellen. De centrale banken en de wereldwijde politiek zullen voorlopig met ondersteunende maatregelen blijven komen, om structurele economische schade te voorkomen dan wel te minimaliseren. Nood breekt wet en daar is iedereen zich van bewust.
Aandelen ▼▲
Wij verwachten een aandelenmarkt die meer instroom heeft dan uitstroom. De bied en laat boeken (orderboeken van de beurzen) zijn minder gevuld in de zomermaanden dus dat kan wel voor uitschieters zorgen. Lagere koersen zullen weer meer koopkracht teweegbrengen. Richting het einde van het kwartaal zal de verkiezingsstrijd in Amerika verder oplaaien, dat kan voor vuurwerk gaan zorgen. COVID-19 blijft een hot topic en zal de gemoederen blijven bezighouden. De komende maanden zullen nieuwe medicijnen/vaccinatie initiatieven geïntroduceerd worden, daarnaast zal naarmate het jaar vordert de productie van al goedgekeurde middelen worden opgevoerd. Op dit soort berichtgeving kunnen de markten positief reageren. Een wezenlijk gevaar zit nog wel in de mogelijke manifestatie van een tweede golf van besmettingen en het weer aantrekken van de teugels door de politiek.
Obligaties ►▲
De centrale banken doen alles wat nodig is om een economische depressie te voorkomen. Dit betekent een langjarig klimaat van geen of zelfs negatieve rentes. Voor de komende kwartalen en zelfs jaren verwachten wij derhalve geen verhoging in de rentetarieven, maar wel een significante toename van de balansen van de centrale banken. Dat laatste vanwege de obligatie opkoopprogramma’s. Dit betekent voor kredietwaardige bedrijfsobligaties dat er een bodem onder de markt ligt en de rendementen zullen stabiliseren op deze lage niveaus.
Grondstoffen ►
Het is te vroeg om in grondstoffen te stappen, de goudprijs daarentegen heeft wel baat bij de blijvende onzekerheid in de markt. Er is te veel onzekerheid wat betreft globale handelsdeals, tussen bijvoorbeeld de VS en China maar ook VK en Europa, om een inschatting te maken over de ontwikkelingen en prijsvorming van industriële metalen en agrarische producten.
STRATEGISCHE AANPAK
We hebben afgelopen periode de onderwogen aandelenpositie in de modelportefeuille teruggebracht door twee aandelenposities aan te kopen, te weten een technologie-aandeel en een defensief-aandeel. De cashpositie blijft verhoogd. Obligaties handhaven we op een basisweging. De aandelenhedge hebben we voor een wat langere tijd aangekocht. De benchmark performances vindt u hier.
Wij vertrouwen erop u hiermee helder te hebben geïnformeerd.
Met vriendelijke groet,
Helliot Vermogensbeheer