De geest is uit de fles, de inflatie giert de pan uit en de oorlog in Oekraïne duurt voort. De centrale banken proberen door renteverhogingen de prijsstijgingen in de kiem te smoren en de Chinese overheid is wat vriendelijker ten aanzien van hun technologie bedrijven. Aandelenmarkten maken een zaagtandbeweging omlaag.
TERUGBLIK TWEEDE KWARTAAL 2022
Aandelen ▼
Zowel de Amerikaanse als Europese indices daalden flink en zijn in een bearmarkt aangekomen. Dit betekent dat de aandelenmarkten in een langere periode een neerwaarts verloop hebben laten zien en gemiddeld meer dan 20% zijn gedaald. De technologie index Nasdaq leverde zelfs 30% in, aangezien technologie aandelen een hogere rentegevoeligheid hebben dan overige sectoren. De Aziatische beurzen namen minder sterk af doordat in China de lockdowns verder werden opgeheven en de bedrijvigheid weer op gang kwam.
Obligaties ▼
De rente op Duitse 10-jaars leningen steeg afgelopen kwartaal van 0,6% naar 1,40%. De tienjaars treasury (Amerikaanse staatsobligatie) steeg van 2,30% naar 2,90%. Door deze forse bewegingen daalden bedrijfsleningen zodat de meeste leningen weer onder pariteit staan, dat betekent dat de koersen onder de nominale waarde noteren. Daardoor ligt het rendement inmiddels weer tussen 1 en 3%. De obligatierendementen zijn daarmee weer een stuk aantrekkelijker geworden dan de spaarrente.
Grondstoffen ▲
De olieprijs bleef zeer volatiel rond $ 110,- per barrel bewegen. Ook de gasprijs bereikte historisch hoge koersen begin juni, om het kwartaal weer onveranderd af te sluiten. De euro/dollar koers daalde verder van $ 1,11 naar $ 1,04 vanwege de oplopende rentespread tussen de EU en de VS. De goudprijs zakte terug van $ 1.950,- naar het oude niveau van $ 1.800,- per troy ounce. De prijzen van de meeste agrarische producten bleven op hoge niveaus en industriële producten zakten wat weg na de opleving in het eerste kwartaal.
VOORUITBLIK DERDE KWARTAAL 2022
De komende periode staat in het teken van de centrale banken en hun strijd tegen de hoge inflatie in combinatie met het op peil houden van de economische groei. Een recessie ligt op de loer. We verwachten dat de oorlog in Oekraïne nog voor langere tijd zal aanhouden en dat de energieprijzen in Europa vanwege schaarste voorlopig nog zeer hoog blijven. Wereldwijd zien we margeverlagingen bij bedrijven maar wel verbeteringen in de aanvoerketens waardoor de logistieke problemen afnemen.
Aandelen ▼▲
We zien de bedrijfswinsten van sterke bedrijven in Q3 minder hard stijgen dan voorheen vanwege het hard oplopen van de producentenkosten als gevolg van de hoge inflatie. Hierdoor zal de druk op aandelenkoersen blijven bestaan. Echter, dit zal afgewisseld worden met flinke plusdagen omdat koopjesjagers hun slag zullen slaan vanwege het te negatieve sentiment. We verwachten dat de sector farmacie zal outperformen. Ook landen en bedrijven die grondstoffen exporteren zullen goed blijven presteren. Over het algemeen zal de arbeidsmarkt krap blijven en zijn de balansen van bedrijven sterk. Echter de onzekerheid over energieprijzen, met name in Europa, blijft bestaan. Het komende cijferseizoen over het tweede kwartaal zal een interessant licht werpen over het afgelopen kwartaal en de vooruitzichten voor de tweede jaarhelft. Kortom, de aandelenmarkten blijven in een grillig vaarwater.
Obligaties ►
Centrale banken zetten hun beleid om de inflatie te beteugelen voort. Dit betekent dat de ECB voor het eerst in lange tijd de basisrente in juli zal verhogen met een verwachte 0,25%. De FED zal tijdens de volgende meeting de rente naar verwachting wederom met 0,75% verhogen. Voor bedrijfsleningen betekent dit dat sinds lange tijd het effectief rendement weer interessant begint te worden en beleggers voorzichtig hun belang in obligaties gaan verhogen. Aangezien de ECB wat minder hard van stapel zal lopen dan de Amerikaanse collega’s, zal de Europese rentemarkt minder turbulent bewegen. Kortom, er komen weer kansen aan.
Grondstoffen ►
Voor de goudprijs verwachten we een hogere prijs rond $ 1.900,- per troy ounce vanwege aanhoudende onrust. De olieprijs blijft zeer bewegelijk, we verwachten door een afnemende wereldwijde economische groei een prijs van $ 100,- per barrel . Voor agrarische producten verwachten we een consolidatie van de prijs. Voor industriële metalen verwachten we weer een opleving na de daling in het tweede kwartaal.
STRATEGISCHE AANPAK
We houden de aandelen neutraal gewogen en de obligaties licht onderwogen. Binnen de aandelenselectie willen we profiteren van het negatieve sentiment door een sectorrotatie door te voeren. Voor wat betreft de obligaties kijken we of we een interessantere lening kunnen vinden met een hogere yield om aan onze lijst toe te voegen. Binnen het risicomanagement blijven we alert op het doorrollen (verlengen) van de hedgepositie, waar mogelijk met een wat langere looptijd. De (benchmark-) performances vindt u hier.
We vertrouwen erop u hiermee helder te hebben geïnformeerd.
Met vriendelijke groet,
Helliot Vermogensbeheer
