Allereerst de beste wensen voor 2019. We kijken terug op een zeer bewegelijk kwartaal, de meestal sterke maand december liet geen kracht zien en zorgde ervoor dat de daling van oktober en november werd voortgezet. In het laatste kwartaal verslechterden de economische data. Met name het producentenvertrouwen daalde hard. Daarnaast bleven de beurzen in de ban van de onrust die veroorzaakt werd door de handelsoorlog tussen de VS en China, de voortslepende perikelen rondom brexit en de shutdown van de Amerikaanse overheid.
TERUGBLIK VIERDE KWARTAAL 2018
Aandelen ▼
Op de aandelenmarkten zagen we wereldwijd lagere niveaus. In Engeland had premier May moeite om het hoofd boven water te houden en werd de stemming in het parlement over het brexit akkoord naar januari verschoven. Bij de Europese indices ging de DAX-index het hardst omlaag. Bij de Amerikaanse indices kreeg de Nasdaq de grootste beweging voor zijn kiezen. Het was opmerkelijk dat de opkomende markten minder hard daalden dan de ontwikkelde markten, na in het tweede en derde kwartaal harder te zijn gedaald. De koersafstraffingen over een breed front kwamen niet overeen met de winstgroei die de bedrijven boekten. Dit betekent dat de waarderingen interessanter zijn geworden. In de VS is de koerswinstverhouding 14 en in Europa 12.
Obligaties ▼►
In obligatieland was eveneens relatief veel beweging. Door de onzekerheid bleef de Duitse 10 jaars rente erg laag en nam de credit spread, het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en staatsobligaties met dezelfde looptijd, toe. Het rendement op Amerikaanse treasuries (staatsobligaties) was in het vierde kwartaal sterk op zijn retour en dook van 3,2% naar 2,7% ultimo 2018. Kortom, alleen de AAA papieren liepen op en de bedrijfsleningen kwamen af door de toename van kredietopslagen. De ECB hield zoals verwacht de rente onveranderd. De Fed verhoogde in december haar rente naar een range 2,25% - 2,5%.
Grondstoffen ▼
De olieprijs (WTI) zakte in een streep weg van 77,- naar 45,- dollar per vat. De goudprijs daarentegen steeg door de onrust naar $1.280,- per troy ounce. De koersen van industriële metalen daalden als gevolg van de dreigende handelsoorlog tussen de VS en China. Agrarische producten stabiliseerden qua prijs in het vierde kwartaal 2018.
VOORUITBLIK EERSTE KWARTAAL 2019
Met name de maand januari wordt spannend. Historisch gezien zegt deze maand vaak iets over de tendens van het hele jaar. Binnen Europa zal Brexit naar verwachting tot een finale komen. Tussen Amerika en China verwachten we een deal met betrekking tot de handelsverdragen. Dit alles zal zich niet zonder slag of stoot voltrekken, waardoor de beurs grillig zal blijven. De Fed last mogelijk een pauze in bij haar proces van renteverhogingen.
Aandelen ▲▼
Voor de aandelen verwachten we onverminderd bewegelijkheid. De meeste beurzen hebben een technische steun getest waardoor we verwachten dat de markten eerst consolideren voordat we de definitieve richting te zien krijgen. Beurzen lopen meestal vooruit op de muziek, we verwachten dan ook dat Europa het iets lastiger zal hebben dan Amerika. Wij achten het waarschijnlijk dat de beurzen eerst opveren om vervolgens weer te corrigeren.
Obligaties ►
We verwachten eveneens dat het verschil tussen de Amerikaanse en Europese rente zal afnemen. Alle ogen zullen op de ECB zijn gericht om meer duidelijkheid te krijgen over het moment van verkrapping. De Fed krijgt wat meer weerstand van de kapitaalmarkt, de tien jaars rente zal onder druk blijven staan, waardoor een vlakke of zelfs omgekeerde yieldcurve dreigt. De credit spread kan nog iets verder uitlopen op het moment dat het overall beurssentiment verslechtert.
Grondstoffen ▲►
De olieprijs zal weer wat opveren na de harde daling van het vierde kwartaal. De goudprijs zal consolideren op huidige niveaus in afwachting van meer duidelijkheid omtrent geopolitieke ontwikkelingen. De koersen van industriële metalen en agrarische producten kunnen opleven als gevolg van vorderingen in de totstandkoming van een verdrag tussen de VS en China.
STRATEGISCHE AANPAK
Onze allocatie blijft ‘basis’ voor alle portefeuilles. Dat wil zeggen dat we uitgaan van de normale weging per effectencategorie. We verwachten de komende weken een opleving op de aandelenmarkten, welke mogelijk vervolgd zal worden door een correctie om de langjarige steunlijnen wederom te testen. We houden een lichte hedge aan op de aandelen omdat de neerwaartse risico’s nog niet verdwenen zijn. De gemiddelde looptijd van onze obligaties blijft kort, waardoor ook het renterisico op de obligatiekoersen beduidend laag blijft. De benchmark performances vindt u hier.
Wij vertrouwen erop u hiermee helder te hebben geïnformeerd.
Met vriendelijke groet,
Helliot Vermogensbeheer