We kijken allereerst terug op een dynamisch derde kwartaal waarbij de problematiek uit voorgaande kwartalen de boventoon bleef voeren. Kortom de beurzen bleven in de ban van de onrust die veroorzaakt wordt door de handelsoorlog tussen de VS en China, de voortslepende discussie over Brexit en de politieke situatie in Italië. Ook de zwakkere Turkse lira bleef een rol spelen.
TERUGBLIK DERDE KWARTAAL 2018
Aandelen ▲▼
Op de aandelenmarkt zagen we wereldwijd verschillen. Europese indices gingen aanvankelijk omhoog om vervolgens in september weer te dalen. Op de Italiaanse beurs (FTSE MIB) na bleven de Europese beurzen derhalve onveranderd. Amerikaanse aandelen gingen wel verder omhoog, mede gevoed door de belastingverlagingen van eind vorig jaar en de voortdurende record inkopen van eigen aandelen door de beursgenoteerde bedrijven. De opkomende markten startten ook voortvarend maar gaven de winst aan het einde weer weg.
Obligaties ►
Draghi gaf in zijn laatste speech aan de rentes onveranderd te laten en dat het opkoopprogramma tot het einde van het jaar zal voortduren. Pas in de zomer van 2019 valt een eerste stap in de verhoging van de rente te verwachten van de ECB. De presentatie van de Italiaanse begroting viel op de valreep in september en zorgde in eerste instantie voor wat druk op de ketel, waardoor de Italiaanse yield boven 3% uitkwam. De verwachting is dat het begrotingstekort van 2,4% naar ongeveer 2% wordt teruggebracht. De Fed verhoogde haar rente naar 2,00-2,25% en gaf aan van plan te zijn om ook in december de rente te verhogen. De Amerikaanse Treasury yield (10 jaarsrente) staat nu inmiddels weer boven 3%.
Grondstoffen ▲▼
De olieprijs (WTI) zakte aanvankelijk weg maar bleef in de stijgende trend en sloot aan het eind van het kwartaal boven 73,- dollar per vat. De wereldwijde vraag blijft groeien, terwijl het aanbod relatief beperkt blijft. De goudprijs daalde tot onder de $1200,- grens en testte daarmee de onderkant van de trading range. De koersen van industriële metalen waren door de dreigende handelsoorlog erg volatiel maar bleven per saldo gelijk. Agrarische producten gingen verder onderuit in Q3.
VOORUITBLIK VIERDE KWARTAAL 2018
Het handelsverdrag tussen de VS, Mexico en Canada is een feit. Trump wil een dealmaker zijn en hoewel het nog de vraag is hoe het met Europa en China gaat aflopen, zal hij zeker pogen zijn to-do list verder af te vinken. De beurzen zijn wereldwijd gecorrigeerd met gemiddeld 7-10% vanaf de highs en zullen bewegelijk blijven totdat ze tegen het einde van het jaar richting kiezen.
Aandelen ►▲
In de maand oktober verwachten we aanhoudende volatiliteit op de aandelenmarkten totdat er een evenwicht wordt gevonden ofwel de beurs uitbodemt. In november en december zien we de aandelenbeurzen daarentegen eerder stijgen gedreven door de Amerikaanse en Europese economie, waarvan de Amerikaanse het krachtigste is. Lange termijn problematiek zoals Brexit en de handelsoorlog tussen de VS en China zullen op de achtergrond blijven doorsudderen. Al met al verwachten we hogere winstcijfers over Q3 en voor de aandelenbeurzen hogere niveaus aan het einde van het jaar.
Obligaties ►
Net zoals vorig kwartaal verwachten we dat het verschil tussen de Amerikaanse obligatierente en de Europese verder op zal lopen. In Europa houdt de ECB de rente onveranderd terwijl in Amerika de FED de rente wel met 0,25% zal verhogen in december. Ook de 10 jaars rente in de VS zal licht stijgen. Al met al worden Amerikaanse bedrijfsobligaties steeds interessanter en verwachten wij in Europa eenzelfde ontwikkeling het komende jaar.
Grondstoffen ▲►
De olieprijs zit weer midden in de trading range tussen 57 en 77 dollar per vat WTI. De goudprijs is een contra-indicator en toont zich tijdens de recente correctie als 'veilige haven'. De koersen van industriële metalen en agrarische producten blijven onder druk staan als gevolg van de handelsoorlog tussen de VS en China.
STRATEGISCHE AANPAK
Onze allocatie blijft ‘basis’ voor alle portefeuilles. Dat wil zeggen dat we uitgaan van de standaard weging per effectencategorie. We verwachten de komende weken nog wat druk op de aandelen maar richting het einde van het jaar zullen de koersen opveren. We hanteren een lichte hedge op de aandelen omdat de risico’s daar nog aanleiding toegeven. Onze obligatielooptijden zijn kort en dit handhaven we tot nader order. Pas bij een duidelijke draai in de rente is het tijd om de huidige leningen in te ruilen voor leningen met een hogere yield. We kijken tevens uit naar het opnemen van een Amerikaanse lening om de yield te verbeteren. De benchmark performances vindt u hier.
Wij vertrouwen erop u hiermee helder te hebben geïnformeerd.
Met vriendelijke groet,
Helliot Vermogensbeheer