Het derde kwartaal ligt achter ons en we kijken terug op een periode waarin het weer opengaan van de economieën voor een herstel heeft gezorgd. De beurzen zijn goed blijven liggen en overheden doen er alles aan om intelligent met COVID-19 om te gaan.
TERUGBLIK DERDE KWARTAAL 2020
Aandelen ▼▲
De markten lieten een verdeeld beeld zien. In Europa deden de beurzen een klein stapje terug, terwijl de Amerikaanse indices records braken. Aziatische beurzen maakten een pas op de plaats. Het verschil tussen Europa en de VS kwam mede door het licht verzwakken van de dollar. Technologie aandelen corrigeerden licht nadat de koersen wel erg hard gestegen waren. Het sentiment werd over de gehele linie gestut door de enorme economische steunpakketten en de hoopgevende ontwikkelingen aangaande mogelijke coronavaccins. Hierdoor staan de aandelenmarkten nog steeds ver boven het dieptepunt van maart.
Obligaties ►
Net zoals de ECB heeft nu ook de FED gecommuniceerd dat de rente voorlopig laag zal blijven, ook al zouden de inflatiecijfers een tijdje hoger uitkomen dan gewenst. Met name in Europa is de inflatie momenteel teruggevallen tot rond het nulpunt. Door dit beleid bewogen rentemarkten niet veel en stegen de koersen van onze dollarleningen. Vanwege de opkoopprogramma’s zijn kredietwaardige bedrijfsleningen erg in trek en stegen de koersen nog verder ten koste van de yield (effectieve opbrengst).
Grondstoffen ►▲
De olieprijs stabiliseerde rond $ 40,- per barrel. De goudprijs ging na een koers van ruim $ 2.000,- terug naar $ 1.850,- per troy ounce. Agrarische producten stegen weer in waarde door oplopende aankopen van granen door China. De koersen van industriële metalen stegen door het herstel van de wereldwijde economie in het derde kwartaal.
VOORUITBLIK VIERDE KWARTAAL 2020
Voor de komende weken verwachten wij nog steeds een deal voor een nieuwe stimuleringsronde in de VS tussen de democraten en de republikeinen, alhoewel Trump gedreigd heeft de onderhandelingen te staken en pas na de verkiezingen voort te zetten. Daarnaast zal de verkiezingsstrijd in de VS voor turbulentie zorgen. We verwachten dat het herstel in China doorzet. Voor Europa verwachten we dat de tweede coronagolf voor een bijstelling van de winstverwachtingen zal zorgen en dat de economische groei zal afnemen. De onderhandelingen om een definitief brexit-akkoord te sluiten komen in een beslissende fase terecht. Voor aandelenmarkten betekent dat aanhoudende onrust, bij forse waarderingen.
Aandelen ▼▲
Wij verwachten dat de aandelenmarkten bewegelijk blijven. De effecten van de tweede ronde stimuleringen beginnen door te werken waardoor er een beter inzicht komt in de winstontwikkeling van de komende maanden. Tevens verwachten we dat de winstvoorspellingen hier en daar neerwaarts worden bijgesteld bij het uitblijven dan wel versoberen van de steunmaatregelen in de VS. Dit kan wat druk op de aandelenbeurzen opleveren. Wij verwachten echter dat bij een correctie de animo van beleggers om in de markt te stappen weer toeneemt, waardoor per saldo de daling gematigd zal zijn en een stijging in het verschiet ligt en derhalve de hoge waardering stand houdt. Op de achtergrond speelt de ontwikkeling en verwachte goedkeuring van diverse vaccins, eind dit jaar of begin volgend jaar, een rol waar de markt een positieve impuls van kan krijgen. Aan de andere kant zullen de Amerikaanse verkiezingen voor turbulentie zorgen.
Obligaties ►▲
De centrale banken blijven een zeer ruim beleid voeren. De korte rente zal ultiem laag blijven. Ook de kapitaalmarktrente blijft historisch laag. Kortom, de yield zal nog meer decimeren, waardoor investeringen in bedrijfsleningen steeds vaker een parkeerhaven van gelden worden. De opgelopen creditspread tussen high yield leningen en kredietwaardige bedrijven zal wat afnemen als gevolg van meer duidelijkheid omtrent de economische vooruitzichten.
Grondstoffen ►
De goudprijs blijft aantrekkelijk door de lagere dollarkoers en het ruime mondiale monetaire beleid. De olieprijs kan wat terugvallen als gevolg van een afremming van het snelle herstel van de wereldeconomie afgelopen kwartaal. De Amerikaanse verkiezingen zullen voor een beperkte beweeglijkheid zorgen in de prijsvorming van industriële metalen en agrarische producten, aangezien de republikeinen en democraten niet heel afwijkende ideeën hebben bij de deal met China.
STRATEGISCHE AANPAK
Vanwege het broze sentiment in de aandelenmarkten blijven we licht onderwogen in aandelen binnen de modelportefeuille. Voor wat betreft het risicomanagement denken we aan een bescherming met vooralsnog een looptijd tot en met december, omdat we geen daling van de volatility (beweeglijkheid in de koersen) verwachten. De benchmark performances vindt u hier.
Wij vertrouwen erop u hiermee helder te hebben geïnformeerd.
Met vriendelijke groet,
Helliot Vermogensbeheer
